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奥维通信:缺乏核心竞争优势 毛利率持续大幅下降

发布时间:2009-10-26    研究机构:天相投资

2009 年1-9 月,公司实现营业收入9,794 万元,同比增长42.1%;营业利润271 万元,去年同期为-60 万元;归属于母公司净利润842 万元,同比增长168%;基本每股收益0.08元。同时,公司预全年归属于母公司净利润同比增长0%-30%。

其中第三季度,公司实现营业收入3,962 万元,同比增长68.7%;归属于母公司净利润336 万元,去年同期亏损167 万元;基本每股收益0.03 元。

行业景气拉动营业收入高速增长。受益于电信重组和3G 网络大规模建设,无线网络优化覆盖设备需求高速增长,2009 年预计行业需求规模将达到90-100 亿元,增速高达40%。在此背景下,公司营收规模伴随行业实现了同步增长。网络优化一般在主体网络建设后进行,网络优化行业是典型的后3G 受益行业,未来随着3G 主体网络的建设和运营商对网络质量的重视,行业需求还将保持快速增长态势。同时在募投项目的推动下,预计公司营业收入还将持续快速增长。

竞争激烈致毛利率大幅下降。前三季度,公司综合毛利率同比大幅下降7.5 个百分点至20.6%,第三季度仅为14.6%,主要原因是:(1)行业进入门槛较低,竞争激烈,在运营商集采推动下,网络覆盖设备价格不断下降,公司部分产品的招标价甚至低于成本价;(2)公司研发实力较弱,当前产品主要集中在2G 无线覆盖领域,缺少毛利率较高的新产品。

扣除利息收入和营业外收入影响,实际经营业绩为亏损。公司于2008 年5 月IPO,募投项目进展较慢,今年年内现金存款较多,利息收入大幅增加,前三季度财务费用为-586 万元。

此外,报告期内公司获得的政府奖励及科技拨款也大幅增加,营业外收入达到719 万元。而报告期内,公司利润总额仅为990 万元,扣除上述两大因素影响,公司实际经营利润为负。

深圳设立研发公司,研发有望取得进展。公司位于沈阳,相对于华东及华南的竞争对手,技术上处于弱势,如尚未掌握RRU 等新一代基站技术。公司已认识到了这一问题,上半年在深圳成立了研发中心,利用当地的人才优势和市场优势提高自身研发实力,未来有望在3G 直放站等领域取得进展。

预计公司 2009-2010 年EPS 分别为0.23 元和0.29 元。对应当前股价,未来两年动态PE 分别为74 倍和64 倍,估值处于较高水平,维持“中性”评级。

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