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奥维通信:设备毛利率较低 扩产动力不强

发布时间:2009-08-13    研究机构:渤海证券

投资要点:

行业需求高增长,但竞争激烈,公司毛利率下降电信重组与3G 网建设带动网络优化覆盖设备的需求高增长,预计2009年行业市场规模将增至90-100 亿元,同比增长40%左右。

公司 2009 年上半年收入5832 万元,同比增长28.3%;净利润506 万元,同比增长4.2%。上半年毛利率为24.64%,同比下降了7 个百分点。

在运营商集采推动下,覆盖设备价格不断下降。公司产品毛利率持续下降,部分产品的招标价甚至低于成本价。2008 年公司设备毛利率仅14.3%。

公司在生产成本、新产品开发、市场开拓等方面竞争优势并不显著公司生产基地位于沈阳,相对于南方的厂商,公司在产业链配套上没有优势,一些零部件需要从河北、安徽、深圳等地采购。

网络覆盖设备的新产品与系统集成服务毛利率较高,是竞争的焦点。以公司的数字光纤直放站为例,由于国内仅5、6 家企业能生产,毛利率高达30%以上。沈阳在通信技术研发方面没有优势,公司在深圳设有研发基地,以跟踪先进技术。

网络优化覆盖系统集成依赖于市场开拓能力。公司在辽宁、黑龙江等地有较好的客户基础,但在其他省市的市场开拓能力有待提高。

目前产能基本可满足需求,扩产的动力并不强公司2008 年5 月上市,计划投资22841 万元,用于2G 直放站、天线、无源器件、3G 直放站的技术改造与扩产。目前已累计投资9644 万元,投资速度低于前期计划。由于现有产能已经基本可满足需求,公司扩产动力并不强。预计公司会继续保持相对谨慎的投资步伐。

估值高于同行业企业,给予“中性”评级预计,公司2009-2011 年EPS 分别为0.25、0.27、0.31 元。给予“中性”评级,目标价为7.5 元。

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