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奥维通信:上半年“增收不增利”,下半年或有好转

发布时间:2009-07-31    研究机构:天相投资

公司中报显示,2009年上半年公司实现营业收入5,832万元同比增长28.33%;营业利润376万元,同比增长49.15%;归属母公司净利润506万元,同比增长4.16%;EPS为0.047元。

上半年业绩回顾:受益于行业景气,公司实现较高的营业收入增速,达28.33%,但归属母公司净利润仅上涨4.16%,呈现“增收不增利”特点。

1.毛利率大幅下降7.14个百分点,至24.64%(参看图1)。主要原因:(1)公司研发实力较弱。今年运营商加大3G投资,在进行无线网络覆盖设备招标时希望供应商同时具有2G和3G无线覆盖业务实施经验。而奥维通信(002231)的产品线单一,主要集中在2G领域,如RRU等新一代基站技术还没有掌握,在招标时处于不利地位。(2)运营商继续推行“集采”模式招标产品门槛不高,2G无线覆盖设备价格下降明显。

据半年报披露,公司募投的GSM/DCS/CDMA 移动通信直放站系统技术改造项目、TD-SCDMA/WCDMA/CDMA2000 移动通信直放站系统项目及其它两个项目的厂房建设基本完成,设备及所需软件正在购置当中。预计下半年无线覆盖行业仍然有较大的发展空间,尤其是在3G 领域。如果公司能在3G 无线覆盖技术上取得突出,将有可能扭转目前“增收不增利”的尴尬局面。

2.公司期间费用率大幅下降7.79个百分点,至16.52%,但是不可持续(参看图2)。(1)财务费用率下降10.18个百分点至9.67%。主要原因:公司银行存款利息收入,随着募投项目的落实,该部分收入不具有可持续性;(2)销售费用增长24.2%,至362万元。主要原因收入增加较快;(3)管理费用增加较快,同比增长47.52%,至1,166万元。工资增加了人才储备,加大了研发的投入力度,这有助于提高公司的后续竞争力。

3.营业外收入同比下降49.72%,至219万元。主要原因:去年上半年有增值税退税291.39 万元,而本期无增值税退税款,今年算是正常的情况。

4.所得税费用同比下降44.85%,至89万元。主要原因:公司于2008年12月5日获得高新技术企业认证,2008年-2010年所得税税率为15%,而去年同期所得税税率是25%。

2009年下半年展望:受益于行业景气,2009年下半年公司业务收入有望维持快速增长,随着募投项目的逐步完成,产品毛利率较上半年将有所回升。(1)无线网络覆盖业务一般是在主体网络建设后期进行,随着三大运营商2009年上半年网络的开通,下半年相关业务量会有快速成长;(2)公司成立了深圳研发中心,利用当地的人才优势和市场优势提高公司研发实力,有可能在3G直放站等技术上取得进步,有利于提高下半年产品毛利率。

盈利预测与评级:公司毛利率下降幅度超过我们预期,审慎起见,下调2009年2010年EPS0.03元和0.08元,至0.22元和0.25元,以2009年7月30日收盘价13.82元计算,对应动态市盈率为62倍和56倍,股价水平已经反映了公司估值,维持公司“中性”的投资评级。

风险提示:(1)无线网络优化覆盖设备价格下降风险;(2)公司新技术研发失败风险。

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