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奥维通信:借CMMB之风切入广电市场

发布时间:2011-10-25    研究机构:天相投资

2011年1-9月,公司实现营业收入3.40亿元,同比增长101.66%;营业利润3,043万元,同比增长232.32%;归属母公司所有者净利润2,449万元,同比增长133.63%;基本每股收益0.15元。其中第三季度实现营业收入1.34亿元,同比增长97.19%,归属母公司所有者净利润1,090万元,同比增长177.35%,基本每股收益0.07元。公司预计全年净利润同比增长100%-140%。

借CMMB之风切入广电市场。2011年,以中广传播为主的广电运营商开始大规模部署CMMB网络,与中国移动一同推动CMMB终端多样化,整个CMMB产业呈现加速发展的迹象,也给公司的无线覆盖设备业务的发展带来了机会。截止2011年6月中旬,CMMB信号已覆盖全国331个地级市和36个百强县,建成了全球最大的移动多媒体广播电视网,CMMB用户数量也已突破1,300万户。根据广电总局规划,预计在未来三年内实现CMMB网络覆盖人口超过12亿,在5年内将CMMB在中国现有的1,000万终端用户发展到1亿终端用户的规模。我们认为,CMMB网络已基本建成,明后两年将以深度覆盖为主,增加县级城市以下地区的覆盖率,投资增速将逐渐下降;对公司来讲,广电产品将持续为公司贡献利润,但由于基数效应和投资增速下降的双重效应,此项业务收入的增速将回落。

广电产品助毛利率提升。公司前三季度综合毛利率为29.1%,同比增加2.5个百分点。我们认为,在原材料价格及人力成本同比大幅上涨的背景下,公司毛利率依然同比提升的主要原因为:公司成功切入广电多媒体无线覆盖市场,在中广传播的采购中占据较大份额,产品毛利率较电信领域要高,从而拉高了综合毛利率。

调整战略。公司于2011年制定了新的发展战略:1、重视系统集成和服务平台的建设;2、以广电多媒体无线覆盖市场为新的业务重点,进一步强化在数字电视无线覆盖领域的竞争优势;3、增强研发(在智能交通服务、电子商务信息化及LTE数字通信统等领域),布局未来。公司将非公开发行不超过2,000万股募集资金总额不超过25,900万元投入上述三个方向。我们认为,1、系统集成以及服务能力已成为运营商招标中最为看重的参与企业竞争实力因素之一,行业内主要厂商已纷纷转型,公司此举是顺势而为。2、由于在传统电信领域,直放站被RRU代替的趋势明显,对其需求大幅下降,公司未及时转型因而在电信无线覆盖设备领域的市场份额逐步下降,但由于广电大规模建设CMMB网络对直放站进行大规模采购,为公司开拓了新领域。

公司此举是强化其在此领域的竞争优势。3、重视研发一直是通信设备企业发展的必然之路,公司此前的研发未与市场发展趋势形成契合是市场份额持续下降的主要原因。此次的投入方向是否能够扭转在电信领域近几年发展不利的局面仍需时间验证。

费用将快速增长。公司非公开发行已获批,待募集资金到位后,募投项目将陆续开展。我们认为,公司在研发方面以及服务网点增加方面均会投入较多,届时期间费用将走高。但由于短期内不能为公司贡献较大收入,因此预计2012年期间费用的走高将影响净利润增速。

盈利预测和评级。预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.37元、0.41元、0.57元,按照2011年10月21日股票价格计算,对应的动态市盈率分别为34倍、30倍、22倍。维持“中性”的投资评级。

风险提示。新产品市场化不达预期。

申请时请注明股票名称