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奥维通信:受益CMMB,公司成长拐点初现

发布时间:2011-07-29    研究机构:光大证券

受益CMMB建设,公司业绩增长迅猛

公司公布2011年中报,上半年实现营业收入2.05亿元,同比增长104.7%;完成归属于母公司净利润1359万元,同比快速增长107.4%。其中,公司第二季度业绩增长进一步提速,实现收入1.1亿元,同比大幅上升120.5%,完成净利润1236万元,同比增幅达104.6%。公司上半年业绩实现翻番增长的主要驱动力来自广电业务的快速崛起,作为CMMB网络覆盖领域龙头,奥维最大限度受益于广电CMMB投资已是不争的事实。

整体毛利率稳步上升,期间费用率略有上升

2011年上半年,公司整体毛利率较去年同期提升1.9个百分点至29.2%,其中,移动通信网络优化覆盖设备及系统毛利率上升6.2个百分点至16.5%,技术服务收入的毛利率提升2.9个百分点至49.4%。我们认为,公司毛利率上升的主要原因在于广电产品占比的提高,考虑到该市场的竞争环境相比电信市场宽松,毛利率也相对较高。

公司上半年期间费用率同比上升3.5个百分点,主要体现在销售费用和管理费用的增加。我们认为,对处于扩张期的企业而言,费用率的暂时性增加属合理现象,待市场开拓完成后,有望回复到正常水平。此外,公司上半年按25%税率预缴纳所得税,而去年按15%缴纳,剔除这一因素影响,公司1-6月份业绩增速将达125%以上,预计完成认定后下半年将有税费返还。

CMMB覆盖投资驱动下,公司成长拐点来临

CMMB作为广电和中移动合作推广的移动数字视频标准,因覆盖面广、资费低廉,可与视频流媒体形成良好的互补。但我们认为,CMMB不仅仅是一种视频传输标准,更是信息传播通道,基于此,可搭建增值业务的运营平台,开展例如彩票业务、交通路况广播等服务。因此,广电目前进行的CMMB覆盖将构建一张针对移动终端的广播网络,对其未来发展具备深远影响。

公司深耕广电领域多年,在技术、客户关系、工程经验等方面具备较明显的先发优势。考虑到广电CMMB建设在完成室外覆盖后将转向室内补点,而公司在室内补点领域市场占有率第一,或将显著受益。

中期成长性确定,维持“买入”评级

公司预测2011年三季度业绩同比增长100%-130%,中期成长确定性较高。基于对行业及公司基本面的预测,我们上调奥维通信(002231)2011-2012年EPS至0.38元、0.67元,对应当前PE为33倍、18倍,维持“买入”评级,目标价16.5元,建议投资者积极关注。

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